By Terry Flanagan

OPR Changes May Bring ‘Upheaval’ to Bay Street

Sponsored By
<div class='u-text-m u-line-h-m'>Fidessa</div>
This entry is part 2 in the series Topics in Trading 2016 (4/16- )
This entry is part 2 in the series Topics in Trading 2016 (4/16- )


A pending regulatory change stands to make life more difficult for small equity trading venues in Canada.

Starting in October, institutional traders will no longer be required to do business with market operators that execute less than 2.5% of total Canadian volume. The seven-year-old order protection rule has mandated that trade orders route to the exchange or alternative trading system with the best displayed price, regardless of market share.

Implications of the change extend to the trading venues’ customers, and to the customers of their customers. Sell-side brokers will need to recalibrate their order-routing and best-execution protocols, perhaps passing along some or all of those costs to buy-side investment managers, who in turn will need to adjust their own transaction cost analysis. And with the Canadian Securities Administrators calling for an annual review, it won’t be a one-shot deal.

“This rule change is expected to cause an upheaval in Canada, both with venues gaining and losing protected status (perhaps even causing some to close their doors), and to vendors and participants as they cope with increasingly costly change,” said Martin Hakker, chief executive officer of Fidessa Canada. “In addition, this raises many important questions around the definition of best execution.”

In an April 7 release, the CSA outlined the market-share threshold, along with other OPR amendments pertaining to order-processing delays, or ‘speed bumps’, as well as fees charged for data and active trading. “The final amendments will provide flexibility to market participants in determining if and when to access trading on certain marketplaces, address the level of trading fees in Canada and provide a transparent process for regulatory oversight of real-time professional market data fees,” CSA Chair Louis Morisset said.

The OPR was designed to protect end-user investors by ensuring that their trade orders execute at the best price. As with most regulations enacted in a highly interconnected marketplace, the OPR has resulted in unintended consequences, as participants from Toronto’s Bay Street financial district to Vancouver note that the trade price is just one component of trading costs.

Patrick McEntyre, National Bank

Patrick McEntyre, National Bank

“The historical consequence of protecting all entrants into the Canadian exchange landscape has allowed any newcomer meeting the minimum obligations of an ATS to immediately obtain protected status,” Hakker said. “This has allowed many entrants to continue to operate with minimal market share and has increased costs to all participants who are obligated to connect to these venues. These costs are borne via member fees, market data costs, and vendor fees.”

In the view of Patrick McEntyre, managing director in electronic trading and service at National Bank Financial in Toronto, the CSA didn’t go far enough with the OPR amendments — the ideal scenario would be all markets unprotected and brokers prove best execution. But the net result of the pending changes will be positive overall.

“We appreciate the notion of having a threshold for protection of new markets, because they’re giving us more flexibility with regard to the timing of our rollouts, technology spend and even whether to connect or not,” McEntyre said.

“We’re still held to a best-execution standard, so I can’t logically see us not connecting to new markets, and I can’t see us unconnecting from any existing markets,” McEntyre continued. “But it does allow a little more freedom, a little more bargaining power with those exchanges in terms of timing our changes or accommodating changes they would force onto us.”

Speed bumps, a comparatively new innovation aimed at nullifying the advantage of the shortest-term market participants, present another layer of complexity, as regulators are exempting order-slowing venues from order protection. The eight-month-old TSX Alpha Exchange has a speed bump, as does the Aequitas NEO market, though only for latency-sensitive dealers.

Of 14 equity marketplaces tracked by the Investment Industry Regulatory Organization of Canada, five had market shares of less than 2.5% of volume in the year ended March 31, 2016: TMX Select, Aequitas Lit, Lynx, Liquidnet, and Instinet. Aequitas NEO and CSE were between 2.5% and 3%.

Less than five months ahead of the OPR amendments being implemented, questions abound.

“What will participants do with regards to best execution and general routing policies now that they will not be obligated to transact on those marketplaces that lose their protected status? Will participants start removing venues from their system because of the costs associated with maintaining connections to them or retain them in the spirit of best execution?” Hakker asked.

“How will market data and the definition of the best bid or offer change given quote contributions from protected and non-protected venues?” he continued. “What is the definition of ‘Level 1’ if a participant wants to view a market, but not include it for trading in a smart order router? How will participants handle a market like NEO, where only a segment of users will be affected by the speed bump, but the market itself is non-protected?”

Concluded Hakker, “many participants have only just begun to determine their answers to these questions. They and their vendors will need to make decisions and changes in the way they do business, quickly.”

Featured image by  ekostsov/Adobe Stock

Đọc Truyện Ngôn Tình Online
Đọc truyện ngôn tình online cập nhật liên tục
Đọc Truyện Kiếm Hiệp Online
Đọc truyện kiếm hiệp gây cấn online cập nhật liên tục
Đọc Truyện Kiếm Hiệp Online
Đọc truyện tiên hiệp gây cấn online cập nhật liên tục
Đọc Truyện Tiểu Thuyết Online
Đọc truyện tiểu thuyết gây cấn online cập nhật liên tục
Hướng Dẫn Nấu Ăn các món ăn đặc sản
Khám phá du lịch Việt Nam du lịch giá rẻ
Trang điểm làm đẹp tự nhiên hàn quốc
Trang điểm làm đẹp tự nhiên nhật bản
Review điện thoại sản phẩm công nghệ mới mỗi ngày
Phân tích lưu lượng mạng – BRO NSM – P1 Bro là một dự án mã nguồn mở, cung cấp cho người dùng một giải pháp giám sát hệ thống, phân tích lưu lượng, thay đổi dữ liệu gói tin
Phân tích lưu lượng mạng – BRO NSM – P2 Bro NSM hỗ trợ triển khai trên nhiều nền tảng hệ điều hành, kiến trúc CPU khác nhau; với phiên bản miễn phí
Phân tích lưu lượng mạng – BRO NSM – P2 Bro NSM trong việc phân tích dữ liệu gói tin PCAP được thu thập từ dữ liệu tcpdump
bảo mật mạng Các bài nghiên cứu, xây dựng giải pháp mạng, phương pháp tấn công mạng; hệ thống IDS, network security monitoring; tường lửa,…
giới thiệu Intel Edison Các bài viết giới thiệu Intel Edison trong phát triển IoT và bảo mật.
Intel Edison – Wifi và ứng dụng trong mô hình mạng – P5 Intel Edison được tích hợp sẵn tính năng thu, phát Wifi giúp cho người dùng linh động trong việc phát triển các mô hình IoT cho từng trường hợp cụ thể. Trong bài viết này, tôi sẽ thực hiện hướng dẫn các kỹ thuật điều chỉnh và tùy biến mạng Wifi để ứng dụng vào môi trường mạng TCP/IP.
Giới thiệu Intel Edison Intel Edison là một kiến trúc máy tính có kích thước khá nhỏ tương đương một con tem; nó sẽ thay đổi cách nhìn của bạn về hệ thống tích hợp trong tương lai với sự phát triển ngày càng rộng rãi xu hướng IoT.
Intel Edison – Bluetooth – P2 Intel Edison được tích hợp sẵn Bluetooth Smart/Low Energy (BLE) cho phép bạn có thể kết nối đến Edison từ điện thoại thông minh và phù hợp cho bất kỳ dự án IoT nào mà bạn sẽ thực hiện trong tương lai thông qua Bluetooth.
Intel Edison – Tùy biến Bluetooth – P3 Mã nguồn BlueZ được cài đặt trên nền Yocto Linux cho phép người dùng Intel Edison tùy biến mạnh mẽ các thông số bluetooth một cách dễ dàng thông qua các tập tin cấu hình.
Tấn công máy tính Windows sử dụng Responder Việc tận dụng các tính năng phần cứng từ Edison (Wireless, Wired hardware) và tính tương thích mạnh mẽ của Yocto linux đã giúp choviệc phát triển các dạng tấn công trên môi trường đòi hỏi tính linh động trở nên dễ dàng.
Truyện tiểu thuyết tiểu thuyết cập nhật mới
Thủ thuật chương trình
Hướng dẫn làm trang sức tự làm trang sức đẹp và dễ dàng
Giới thiệu SDR – Ứng dụng MATLAB và RTL-SDR trong nghiên cứu sóng vô tuyến SDR cung cấp những khả năng phát triển linh động hơn nhiều so với phương pháp truyền thống sử dụng Crystal Radio Set rtl-sdr

Giới thiệu SDR – Theo dõi thông tin chuyến bay sử dụng MATLAB và RTL-SDR thu nhận tín hiệu ADS-B Automatic Dependent Surveillance Broadcast (ADS-B) là một công nghệ được sử dụng trong việc giám sát vị trí của máy bay khi đang hoạt động trên không. ADS-B cho phép máy bay gởi dữ liệu định kỳ theo khoảng thời gian cố định nhằm thông báo các thông tin như vị trí, độ cao, tốc độ, mã chuyến bay, số hiệu máy bay và các thông tin khác.

(Visited 60 times, 1 visits today)

Related articles

  1. Daily Email Feature

    Raising the Bar on Venue Analysis

    Are trades executed in line with the intent of the orders?

  2. It's about ensuring the technology stack 'just works'.

  3. Buy Side Expands Algo Trading

    Horizon Software offers more options for clients to customize trading strategies.

  4. Forget algorithms - sometimes the buy side just wants a phone call.

  5. Custom execution strategies are key to optimizing results.