By Shanny Basar

MiFID II Trading Obligations Loom

The difficulties of meeting new European regulations, which come into force in less than a year, for best execution, dark trading caps and trading dual-listed shares have come into focus as the market awaits more guidance from the European Securities and Markets Authority.

In equities MiFID II, the regulations covering European financial markets from 2018, place double volume caps on trading in dark pools of 4% on any single venue and 8% market-wide in any 12-month rolling period, although large-in-scale block trades are excluded from these limits.

Christian Voigt, senior regulatory adviser at Fidessa, told Markets Media the double volume caps are hard-wired in the  MiFID II legislation and will be very difficult to implement.

Dr Christian Voigt, business solutions architect, Fidessa

Christian Voigt, Fidessa

“There is limited definite publicly available data on dark trading today, so making predictions about the impact is extremely difficult as trading behaviour is likely to change once MiFID II starts,”said Voigt. “If the caps are too low trading could move to other countries outside the EU such as Switzerland, US or to Asia.”

Steve Grob, director of group strategy at Fidessa, added in a blog that dark trading venues are expected to launch this year to comply with MiFID II but will aim to trade in size on an infrequent basis, adding to the difficulty in measuring best execution.

“On top of this the market will require a new breed of smart router that can rest multiple orders in all the dark venues and then yank them out as fills come in,” said Grob. “This will need to be done in such a way that the senders are not accused of routing toxic flow to these venues, and done at speed so that the risk of getting overfilled is minimised (a big problem when you are dealing in real size).”

Grob continued that the latest Q&A from Esma last month raised the bar on best execution as firms are now expected to take “all sufficient steps” rather than just “reasonable” ones. In addition, he said firms will have to “verify on an ongoing basis that their execution arrangements work well throughout the different stages of the order execution process”.

He added: “Any useful notion of “best” is impossible without knowing the full trading objective (i.e. the exact combination of price, size and secrecy for an order).”

Voigt said some deadlines will have to met ahead of the MiFID II implementation date of 3 January 2018. For example, trading venues have to submit their waiver applications to their relevant national regulator by the beginning of next month for equities and no later than 1 June 2017 for bonds and derivatives. The deadline for investment firms to register as a systematic internalizer is 1 September 2018.

“Standardisatization of implementation is important when national regulators transcribe the directive into their laws,” Voigt added. “The market does not want implementations to differ hugely.”

Voigt continued that the new market structure will still be uncertain on day one of MiFID II implementation. “With MiFID, fragmentation only became apparent about two years after going live,” he added.

Law firm Ashurst said in a note that the MiFID II share trading obligation has been a known problem since it was negotiated as part of the MiFID II package. “However, it is only in the last year that firms have focused on how to incorporate the obligation into their business models; creating significant problems,” added Ashurst.

Ashurst highlighted that sending orders to non-MiFID II venues and counterparties in order to achieve best execution in deeper pools of liquidity may be prohibited. The law firm gave the example of Apple shares which are listed on Nasdaq in the US but can also be traded on Germany’s Deutsche Börse. The average daily traded value for Apple is €2.8m in Europe against €4.2bn in the US. EU investment firms that are not members of Nasdaq or other US venues will generally route client orders to US brokers who are members in order to achieve best execution.

“To put the problem in its starkest terms EU investment firms will not be able to carry out transactions, in dual listed securities, on foreign markets,” said Ashurst. “Instead, they could be forced to undertake this transaction on the EU trading venue, with best execution suffering.”

If Nasdaq is granted equivalence as a third country venue under MiFID II by Esma then the current arrangements could continue.

“However, this does not deal with the issue that significant amounts of volume are traded away from the lit order book – this kind of liquidity would not be available to EU investment firms,” said Ashurst. “Instead, the EU investment firm would have to execute (for example) on Xetra or a systematic internalizer (i.e. EU investment firm dealing on own account).”

Tim Cant, senior associate at Ashurst in London, told Markets Media that regulators may try to address the issue in Level 3 guidance on MiFID II, which should be out this month. “We understand that the AMF [the French regulator] and FCA [the UK regulator] want increased flexibility so that the best execution requirements are not overridden,” Cant said.

Voigt added: “Dual listings is a perfect example of the unintended consequences of regulation. I’m hopeful and optimistic that the issue will be address in the Level 3 Q&A as even regulators want to see trading done in liquid markets.”

Ashurst also highlighted that EU financial centres  have historically acted as booking centres for group affiliates located in Asia/US but these types of arrangements may not continue to be possible in relation to shares. “London, Paris and Frankfurt will have to undergo significant behind-the-scenes restructuring in relation to booking models” said the law firm.

Đọc Truyện Ngôn Tình Online
Đọc truyện ngôn tình online cập nhật liên tục
Đọc Truyện Kiếm Hiệp Online
Đọc truyện kiếm hiệp gây cấn online cập nhật liên tục
Đọc Truyện Kiếm Hiệp Online
Đọc truyện tiên hiệp gây cấn online cập nhật liên tục
Đọc Truyện Tiểu Thuyết Online
Đọc truyện tiểu thuyết gây cấn online cập nhật liên tục
Hướng Dẫn Nấu Ăn các món ăn đặc sản
Khám phá du lịch Việt Nam du lịch giá rẻ
Trang điểm làm đẹp tự nhiên hàn quốc
Trang điểm làm đẹp tự nhiên nhật bản
Review điện thoại sản phẩm công nghệ mới mỗi ngày
Phân tích lưu lượng mạng – BRO NSM – P1 Bro là một dự án mã nguồn mở, cung cấp cho người dùng một giải pháp giám sát hệ thống, phân tích lưu lượng, thay đổi dữ liệu gói tin
Phân tích lưu lượng mạng – BRO NSM – P2 Bro NSM hỗ trợ triển khai trên nhiều nền tảng hệ điều hành, kiến trúc CPU khác nhau; với phiên bản miễn phí
Phân tích lưu lượng mạng – BRO NSM – P2 Bro NSM trong việc phân tích dữ liệu gói tin PCAP được thu thập từ dữ liệu tcpdump
bảo mật mạng Các bài nghiên cứu, xây dựng giải pháp mạng, phương pháp tấn công mạng; hệ thống IDS, network security monitoring; tường lửa,…
giới thiệu Intel Edison Các bài viết giới thiệu Intel Edison trong phát triển IoT và bảo mật.
Intel Edison – Wifi và ứng dụng trong mô hình mạng – P5 Intel Edison được tích hợp sẵn tính năng thu, phát Wifi giúp cho người dùng linh động trong việc phát triển các mô hình IoT cho từng trường hợp cụ thể. Trong bài viết này, tôi sẽ thực hiện hướng dẫn các kỹ thuật điều chỉnh và tùy biến mạng Wifi để ứng dụng vào môi trường mạng TCP/IP.
Giới thiệu Intel Edison Intel Edison là một kiến trúc máy tính có kích thước khá nhỏ tương đương một con tem; nó sẽ thay đổi cách nhìn của bạn về hệ thống tích hợp trong tương lai với sự phát triển ngày càng rộng rãi xu hướng IoT.
Intel Edison – Bluetooth – P2 Intel Edison được tích hợp sẵn Bluetooth Smart/Low Energy (BLE) cho phép bạn có thể kết nối đến Edison từ điện thoại thông minh và phù hợp cho bất kỳ dự án IoT nào mà bạn sẽ thực hiện trong tương lai thông qua Bluetooth.
Intel Edison – Tùy biến Bluetooth – P3 Mã nguồn BlueZ được cài đặt trên nền Yocto Linux cho phép người dùng Intel Edison tùy biến mạnh mẽ các thông số bluetooth một cách dễ dàng thông qua các tập tin cấu hình.
Tấn công máy tính Windows sử dụng Responder Việc tận dụng các tính năng phần cứng từ Edison (Wireless, Wired hardware) và tính tương thích mạnh mẽ của Yocto linux đã giúp choviệc phát triển các dạng tấn công trên môi trường đòi hỏi tính linh động trở nên dễ dàng.
Truyện tiểu thuyết tiểu thuyết cập nhật mới
Thủ thuật chương trình
Hướng dẫn làm trang sức tự làm trang sức đẹp và dễ dàng
Giới thiệu SDR – Ứng dụng MATLAB và RTL-SDR trong nghiên cứu sóng vô tuyến SDR cung cấp những khả năng phát triển linh động hơn nhiều so với phương pháp truyền thống sử dụng Crystal Radio Set rtl-sdr

Giới thiệu SDR – Theo dõi thông tin chuyến bay sử dụng MATLAB và RTL-SDR thu nhận tín hiệu ADS-B Automatic Dependent Surveillance Broadcast (ADS-B) là một công nghệ được sử dụng trong việc giám sát vị trí của máy bay khi đang hoạt động trên không. ADS-B cho phép máy bay gởi dữ liệu định kỳ theo khoảng thời gian cố định nhằm thông báo các thông tin như vị trí, độ cao, tốc độ, mã chuyến bay, số hiệu máy bay và các thông tin khác.

(Visited 1,297 times, 1 visits today)

Related articles

  1. Remember when stocks were quoted and traded in fractions?

  2. Pension Seeks Out Alternatives

    New market structure will allow personalised trading experiences.

  3. Mifid II Fuels Auction Innovation

    The frequent transparent auctions complement existing trading mechanisms.

  4. Changes In Research Payments to Impact Independents Least
    Daily Email Feature

    What is Research Worth?

    Asset managers find it difficult to quantify what has previously not been quantified.

  5. Trading in auctions is expected to rise under MiFID II.